红周刊 本刊特约 | 黄大智

本周，证监会接受安联集团旗下安联投资递交的公募资格申请材料，第9家外资公募呼之欲出。但对于已经成立的8家而言，其本土化之路任重而道远。

岁末年初外资公募频频涌现，但当前它们在内地的发展并不顺利。从规模看，相较于约27.3万亿元的中国公募行业，外资公募总规模合计约0.24万亿元，尚属于起步阶段。从业绩来看，首家外资公募贝莱德旗下的3只权益产品单位净值均跌至1元以下，首只产品贝莱德中国新视野混合产品成立以来总回报为-23.79%。在业绩历史较短且不达预期情况下，外资公募欲撼动本土公募尚不具备条件。

【资料图】

投资出师不利

外资公募遇本土化难题

与本土公募相比，外资公募具有独特竞争优势，如母集团往往历史悠久，积累了丰富的投资经验，基于全球视野能够给投资者打造差异化投资方案，提供多元化产品，例如富达基金背靠富达国际、施罗德基金背靠施罗德投资集团、上投摩根基金背靠摩根大通集团等等。在外方股东光环笼罩下，外资公募的产品格外引人关注。以贝莱德当时发行的第一只产品中国新视野混合基金为例，在2019年市场并不火热的情况下，该产品募集规模仍然接近60亿元，成为当时的爆款基金。

尽管它们身戴国际资管巨头光环，但从国内这些外资公募的表现来看，成绩却并不尽如人意。相比本土的公募基金，外资公募对于中国市场的研究经验略显不足，面临与国外迥异的市场环境以及投资者投资理念，起步至今的本土化并不成功。

分析原因，首先是外资公募进入时间短，机构与其合作少。虽然外资金融机构早已通过合资模式进入中国市场，但以外资控股或者独资形式在国内开展业务仅在近三年间，起步时间较晚导致国内客户资源积累较少，营销渠道建设还不够完善。例如路博迈最新发行的路博迈护航一年持有仅有8个代销机构；贝莱德行业优选代销机构仅17家；富达传承6个月仅有12家代销机构。而本土头部公募易方达、广发、华夏等代销机构甚至能达到100家以上。

其次，外资公募聘请的基金经理或许同样遇到了本土化难题。从过往看，它们偏爱具有海外留学工作背景的投研人才，一般都积累了丰富的海外成熟市场投资经验，但缺乏内地实战经验。如贝莱德首席投资官陆文杰曾在瑞银证券UBS任职，拥有14年资本市场投研经历。单秀丽在贝莱德任职经历较长，形成与股东方一致的投资框架，但缺乏内地公募产品管理经验。由此对于国内市场变化趋势所做出的选择与调整值得商榷，他们所管理的产品近一年收益率均表现黯淡，皆跑输沪深300指数和偏股混合型基金中位数。

外资公募产品业绩纷纷不及预期，折射出它们进入内地市场后的水土不服。业绩无法引人关注，自然也无法打造明星产品，更难打响外资公募品牌。而且对于内地广大基民来说，相比本土公募依靠多年持续稳健业绩积累的声誉，起步阶段的外资公募在内地的品牌影响力十分有限。不管爹妈背景如何，成绩单才是惟一金标。

“挖角”深谙中国市场名将

外资公募推新管理人“一石二鸟”

面对上述困境该如何破局，外资公募所推出的新一批基金经理多了更多熟面孔。

从具体策略来看，他们通过“换将”，将投资方法逐步本土化，越来越多的外资公募开始吸纳熟悉国内资本市场、本土化投资经验丰富的基金经理。

例如，贝莱德聘请前银河名将神玉飞管理其第四只产品——贝莱德行业优选。同期，富达首只产品股基富达传承6个月持有期，则由熟悉中国市场的周文群亲自担纲，路博迈基金甚至迎来前光大名将魏晓雪来担任公司副总经理。同期，原泓德固收基金经理李倩也加盟了贝莱德，名将付海宁离开前海开源后加入了施罗德交银理财。

其中重点人物一位是管理产品任职超过9年的神玉飞，其过往管理产品侧重于偏股混合型基金，所管的银河智联混合基金任职回报达137.80%。基于宏观策略研究的背景，他注重自上而下与自下而上的结合，对优质行业进行深入挖掘。投资风格属于均衡成长，行业间的配置以均衡为主，同时也会根据市场的变化，寻找优质个股收获超额收益。

另一位则是女将魏晓雪，自2013年2月28日至2022年9月10日，其管理的光大新增长实现了271.92%的任职回报，曾是光大保德信基金权益阵营的中流砥柱。从投资风格来看，她的投资风格偏向均衡，持仓较为分散，主要采用自下而上的方法，先从行业层面挖掘，再考核公司的商业模式、管理层属性及估值，从而选择优质个股。笔者了解到，路博迈对于她能振兴公司权益充满期待。

实力派基金经理纷纷来投，因此外资公募也顺势加快发行新产品，并将产品风格与当前市场热点相结合。例如贝莱德3月初发行的新基行业优选混合，不仅配置内地资产，同时港股所占比例不超过20%。其配置方向集中在市场关注的消费升级、制造崛起和自主发展等方面，同时关注“双碳”和科技等领域投资机会。拟在4月3日发行的富达传承6个月产品也是权益类产品，配置方向重点关注与宏观经济相关性较高的顺周期行业，如消费、地产相关行业及工业等顺周期板块。

而新一批外资公募产品能否扭转颓势，目前尚难定论。

整体看，外资公募在我国公募行业成熟时期入局，困难重重。此时的行业竞争已趋于红海，即便外资公募可以部分依靠母集团的资源及经验支持，然而国内市场无论投资理念还是投资方法，都与国外存在较大差异。外资公募想要长久立足找到属于自己的蓝海，顺利实现本土化并非易事，特别注意还要处理好与中方股东间的关系。

（本文已刊发于4月1日《红周刊》，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）